美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核(hé)心PC省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗E指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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