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　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢动减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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