银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zh谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗ōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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