自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表(科兴是美国的还是中国的biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是科兴是美国的还是中国的国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置(zhì)，当下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的(de)企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来(lái)的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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