财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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