金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子dào)重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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