公(gōng)募(mù)基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思户(hù)无需实际上(shàng)的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的(de)交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通(tōng)券(quàn)结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销支持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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