4月美国就业报(bào)告(gào)大超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(y宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市è)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(z宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市hì)企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需(xū)求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才能更接(jiē)近供(gōng)需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要关注(zhù)季(jì)节因子扰动(dòng)下(xià)降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派(pài)的立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋合众银行(xíng)等区(qū)域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠(dié)加不断发酵的(de)银(yín)行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有关》

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