财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗和西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗同期明(míng)显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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