昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèngwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为43while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗05万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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