申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方)，半导体行(xíng)业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数(sh猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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