四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与镇关西是谁，镇关西是谁打死的经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期镇关西是谁，镇关西是谁打死的存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比镇关西是谁，镇关西是谁打死的多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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