2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长 蜗牛是不是昆虫类p>

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(j蜗牛是不是昆虫类ǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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