大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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