昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环境在(zài张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或(huò张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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