近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份(fèn)，增幅蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本(běn)市(shì)场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银(yín)比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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