财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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