文(wén)：天(tiān)风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居(jū)民存款在连续13个月同比多增后，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多时(shí)间里，居(jū)民部(bù)门(mén)积攒了(le)一(yī)大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这(zhè)笔超额储蓄(xù)能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资本(běn)市场走势至关(guān)重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个问题。一是4月居(jū)民存款同比多减是不(bù)是超额(é)储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能否延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些因素(sù)的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行(xíng)为：可支配收入、消费支出、金融资产相关(guān)收(shōu)支和房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入增(zēng)长、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)增加；反之(zhī)，收(shōu)入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提(tí)前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）读西的字有哪些，读喜的字有哪些。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居(jū)民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿(yì)则是收入(rù)修(xiū读西的字有哪些，读喜的字有哪些)复和理财存款化的结果。

　　一(yī)季度(dù)居民人均可(kě)支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元，理财存续(xù)规模相比于(yú)2022年(nián)末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等(děng)因素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的拖(tuō)累(lèi)相比于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)购房行为修(xiū)复(fù)，其对存款的支(zhī)撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费支出(chū)同比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比多(duō)增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支撑因素(sù)的规(guī)模更(gèng)大(dà)，所以存款继续(xù)回升(shēng)。

　　4月和一季度最核心(xīn)的(de)不同在于理财市(shì)场的变化。4月居民存款下滑(huá)可能的(de)原因一(yī)是居(jū)民存款(kuǎn)理财(cái)化；二是提(tí)前还贷规模增(zēng)加。因(yīn)为居民收入和消(xiāo)费数据不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入(rù)在4月(yuè)对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月存(cún)款(kuǎn)回落的(de)核(hé)心原因，4月理财(cái)存量规模(mó)环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年(nián)10月(yuè)以来(lái)的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理(lǐ)财等资(zī)产是(shì)理财(cái)风(fēng)险降低(dī)、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用的(de)结果。受益于债(zhài)券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年理财市场表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产品(pǐn)单位破净(jìng)率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而理(lǐ)财对(duì)居(jū)民的(de)吸引(yǐn)力则(zé)不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月(yuè)理财规模(mó)上看，随着(zhe)破净率进一步回落(luò)，居(jū)民还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是(shì)存款下滑的又(yòu)一(yī)个(gè)原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前(qián)还贷力度一(yī)是因(yīn)为首(shǒu)套房利率(lǜ)还(hái)在(zài)下(xià)降(jiàng)，居民提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回(huí)落(luò)1个BP。二是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月(yuè)份办(bàn)理(lǐ)，这(zhè)会推动提前还贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投(tóu)资、少(shǎo)买房(fáng)等积(jī)攒下来的超(chāo)额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回流(liú)理财市(shì)场了，且5月初(chū)这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来(lái)看，理财市(shì)场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消费意愿依旧读西的字有哪些，读喜的字有哪些偏弱，考虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且并非(fēi)主(zhǔ)要来自消费，后续(xù)超额(é)储(chǔ)蓄对(duì)消(xiāo)费(fèi)的支撑力度依旧(jiù)偏(piān)弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐(zhú)渐释放，房地产销售目前(qián)已经有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产短期或(huò)不会(huì)成为(wèi)超储的主要流向(xiàng)。但是因为按(àn)揭利率存在明(míng)显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从(cóng)这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度来看，主要因为(wèi)少(shǎo)买房(fáng)、少投资而积攒(zǎn)下(xià)来的(de)储蓄，在(zài)理财市场环境好转和存款利率下滑的(de)背景下(xià)或将继续回流到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构住户(hù)存款余额(é)+4月新(xīn)增来进(jìn)行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额(é)在资(zī)产(chǎn)池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 读西的字有哪些，读喜的字有哪些