银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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