作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心C宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗PI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(mi宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗àn)，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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