财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yà皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思n)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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