5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背景外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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