核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单