作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(x关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少iàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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