金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发(fā)布(bù)3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供(gōng)给端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果不得(dé)不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又(yòu)带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更(gèng)乐(lè)观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什么(me)也(yě)没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前(qián)积压的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名下(xià)降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增(zēng)速双(shuāng)双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长(zhǎng)、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是(shì)因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一(yī)步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币(bì)信贷(dài)较(jiào)快增长与物价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效(xiào)应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再(zài)加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物(wù)价下(xià)降既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向(xiàng)标之一(yī)。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化(huà)后都在长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱(ruò)看似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结(jié)构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济政策(cè)对企业家信(xìn)心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有(yǒu)小幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因素(sù)，物价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不足(zú)相(xiāng)关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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