四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìn中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名g)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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