公募基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发展变(biàn)化(huà)。

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