近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和信用减值损失后的余额(é数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市(shì)场对于美联储的(de)加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)数学中e等于多少，高中数学中e等于多少贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还(hái)有(yǒu)一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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