金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　<投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁strong>内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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