公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)是最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率(l白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ǜ)有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么strong>

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个(gè)基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个(gè)环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化。