财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xín远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊g)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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