原本被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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