申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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