大家周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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