金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(g东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗uān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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