一睹人间盛世颜远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者-橘子百科-橘子都知道

一睹人间盛世颜远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞后(hòu)指标，在(zài)经济复苏(sū)早期(qī)多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实(shí)属(shǔ)常态。一睹人间盛世颜远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者trong>传统周期下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需求(qiú)端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一(yī)般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)供给端(duān)影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成(chéng)为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节性，部分耐(nài)用品价格回(huí)落也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖(tuō)累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料(一睹人间盛世颜远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者liào)拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比(bǐ)价格回(huí)落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价(jià)格有所(suǒ)回落，但文(wén)教(jiào)娱制品(pǐn)等靠(kào)近(jìn)终端制造(zào)业价格有所(suǒ)回升、环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。