核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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