金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(d稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊à)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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