5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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