金融界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果know过去分词是什么写，know过去分词是什么词供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是(shì)基数效(xiào)应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需(xū)求。

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