上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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