作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(j特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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