近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来(lái)是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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