金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。正、异、新，正异新的区分strong>

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差正、异、新，正异新的区分(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。