财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(j作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出iē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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