射(shè)频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)一级市场受到(dào)资(zī)本热(rè)捧(pěng)。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列(liè)外部机(jī)构(gòu)股东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价于去(qù)年下半年触底回(huí)升，但截至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级市场遇(yù)冷背(bèi)后，是射(shè)频领域正面临变局。目前(qián)，正射(shè)频需求(qiú)走向疲(pí)软。Yo镇关西是谁，镇关西是谁打死的le数据(jù)显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓(huǎn)以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜(qián)力有限等因(yīn)素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报(bào)》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射频前端(duān)芯(xīn)片及(jí)模组的研发(fā)、设计和(hé)销售，下(xià)游应用领域(yù)主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及物联(lián)网，客(kè)户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额研发投入；下游客户(hù)集中且(qiě)具(jù)有产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周(zhōu)期影响，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三镇关西是谁，镇关西是谁打死的年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微(wēi)产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情况下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了(le)慧(huì)智(zhì)微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数(shù)据显(xiǎn)示，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期在投(tóu)资慧(huì)智(zhì)微的近两年时(shí)间里(lǐ)，实(shí)现了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前(qián)实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域(yù)面(miàn)临变局

　　慧智(zhì)微招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的(de)收入(rù)来自于手(shǒu)机领域(yù)。当前，智(zhì)能手机出货量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微(wēi)在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频(pín)前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市(shì)场的(de)下滑(huá)，射(shè)频前端市(shì)场规模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射(shè)频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获(huò)豪华(huá)股东突(tū)击(jī)入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但截(jié)至今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等(děng)产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于(yú)入局(jú)者众，且产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一(yī)步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已经(jīng)无(wú)底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往后三(sān)年(nián)射频芯片厂商将(jiāng)面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂商(shāng)的关(guān)注亦有(yǒu)所(suǒ)下降，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布(bù)完成融资，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近(jìn)50家，且投资机构(gòu)涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于(yú)芯(xīn)片测设中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及(jí)上海和(hé)广州研发(fā)中(zhōng)心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域(yù)取得(dé)的市(shì)场地位，增加头部客户的市(shì)场份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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