近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(x将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》īng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为82将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》50.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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