调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与(y为什么懂手机的人都不用华为ǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相为什么懂手机的人都不用华为(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù为什么懂手机的人都不用华为)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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