大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yu丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色án)油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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