申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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